2017年12月31日，投资聚意堂发表第一篇文章《我们追求的回报率》。

在第一篇文章中，我们解释了我们的回报率目标。

从第二篇到第五篇，我们介绍了股市里有哪些流派，以及这些流派是如何赚钱的。

从第六篇到第八篇，我们从良率以外的几个维度展开。第六部分讲规模，第七部分讲风险控制，第八部分讲合规。

第九章讲股票分类与流派的对应关系，分别用来处理三类问题，为实际操作提供一个开始。

前面的九篇文章讲了很多底层的基本原理，逻辑的递进和呼应都引出了今天最重要的一篇文章。

作为这个基础系列的最后一章，我们想讨论一下很多人都有的困惑：

为什么我学了很多东西还是不擅长投资？

要回答这个问题，你可以先尝试探索这个问题的反面。

学了很多东西之后我能做出好的投资吗？

我们认为，想要在投资路上取得巨大成功，必须总结四个要素：

潜力、能量、命运、运气。

炒股者最喜欢说的就是看大势。

世界大势浩瀚，顺之者昌，逆之者亡。

真正的大势不是上证综指的K线，而是那股不可阻挡的力量，拖着大家走向未知的未来。

一位著名分析师留下了一句名言：人生富贵靠康博。

一个时代的先天参数设定是【潜力】。

繁荣的黄金时代本身就提供了无限的可能性：二战后的美国、1970、80年代的日本、1980、90年代的香港、1990、2010年代的中国大陆。

巴菲特出生于1930年，如果他早出生20年，大萧条就会彻底改变他的生活。如果他早出生10年，他可能会被派往太平洋战场与日军拼刺刀。

如果马云早出生30年，他不可能凭借全部能力创建阿里巴巴。

历史会记载很多人，但他们所取得的伟大成就大多来自于时代赋予的基础。

这些人中只有极少数人能够“逆天而行”。我们称他们为创造历史、改变历史的英雄。

投资领域没有这个级别的英雄，大家只能被动接受“趋势”。

子宫彩票，刮什么就是什么。

说起先天因素，家庭资源被浓厚的争父氛围过度放大。

在权力的维度上，时代>国家>家庭。

假设有一个帅气的男孩出生在上海。父亲是上海著名企业家，母亲是政府高级官员的女儿。

睁开眼睛的第一天，他住在淮海路商圈的一栋别墅里，身边围着三个司机和五个保姆。

等他长大后，内环还有家业和几十套房子等着他继承。

这是一种趋势吗？

天哪，白马王子，霸道总裁。

想要预订亲吻宝宝的阿姨粉丝们已经从淮海路排到了长乐路。

但如果我告诉你这个孩子1948年出生在上海呢？

还在打鼾吗？

你看过斯皮尔伯格的《头号玩家》吗？

如果一场汽车比赛是通过倒车获胜的，那么先开始实际上意味着你是最后一个。

人啊，家庭带来的微小影响固然有一定影响，但主要是历史进程造成的。

中国人民的勤奋在世界上历来是无与伦比的。

我从小就努力学习，努力复习。我周末都在学习奥数和英语，五年三年都在模拟高考。

上了大学，为了成绩，为了实习，为了直接研究，为了出国留学，我努力拼搏。

下班后还是这样。焦急的白领们不得不挤进地铁，在知乎、Get上听讲座。

不过，与第二层圈子里的勤奋学习相比，这还是有很大差距的。

各种报告、电子邮件、电话会议、专家访谈中的信息量远远超过你所能获得的。

此外，2级狗也可以得到它。

我们极其刻苦学习的知识和技能都是“能力”。

一类是比较死板的知识类型，比如天文地理、历史商业、数学科学，甚至PPT、建模、编程、预测报告、创新药估值等。

一种是比较软的经验，包括如何与同事合作，如何与朋友交往，如何积累行业人脉，上市公司老板是否可信，董事会秘书是否能处理事情，甚至连如何提问、如何喝酒、谁来付账，等等。

归根结底就是知识+技能。

我们依靠这种[能力]来收集和处理信息来判断和评估未来的事件。

足够的【能力】是一种职业的【下限】，让你踏入这个职业的门槛。

但从门槛到冠军领奖台的路还很长。

在中国语境中，命运有多种含义。

出生于20世纪50年代，从小面临饥荒，年轻时不得不插队安家，这命运很糟糕。

出生在贫困山区，年纪轻轻就背井离乡，生活过得不好。

我喜欢一个英俊的小伙子，结果却是个渣男。家暴+出轨也是霉运。

买了ST股票后，重组失败了，我的整个身家跌了一半，对我的人生还是不好。

在很多使用【命运】的语境中，在我们的框架中，它实际上是一个【潜力】、【能量】和【运气】的问题。

我们对命运的定义是驱动一个人行为模式的底层代码。

翻译成英文，它既不是生命，也不是出生，也不是财富。

相反，它与性格相似。

很多人认为投资取得很好成绩的人都是懂得多的人。

他们有如此重的立场，一定有更独到的观点和更多不为人知的消息。

我做得不够好，因为没有人知道更多。

所以我们只能加紧研究来补充坏消息：看煤炭股的也应该研究区块链。

这种想法是非常幼稚的。

按照这个想法，大脑最强的冠军应该是世界首富。

一张五元和一张十元的钞票掉在了地上。十比五大，所以我选择拿起十美元的钞票。

这种选择确实纯粹是由知识驱动的。如果你选错了，就代表你没上过幼儿园。

然而，这个世界上的大多数选择都没有那么简单。

更多时候，我们面临概率分布的选择。

比如一堆钱是100万，另外一堆钱有50%的概率是1000万，有50%的概率是0元。

这个时候如何选择，人与人之间的差异就体现出来了。

会有很多人选择100万。

我一直觉得效用这个概念是经济学中非常伟大的发明。

用经济学术语来说，一个人的“效用函数”就是这个人的“命运”。

性格、野心、野心、勇气、勇气、耐力、宽容、结构都包含在这个效用函数中。

这与[可以]无关。

每个人在成长的过程中，都会遇到一些让你感叹、事后后悔的时刻。

我清楚地知道，如果我说一些话，做一些事，结果会更好。

但该说的却没有说，该做的却没有做。

但事实上，即使这些时刻再次降临到你身上，你仍然会做出同样的选择。因为在你的效用函数中，还有其他因素比这个结果更重要。

每个人都想要好的结果，但是一旦付出代价，很多人就不那么想要了。

现实生活中，人们的价值观其实是非常多元化的，需要在很多维度上进行选择、比较效果。

忠孝、家国、命与义、金钱与爱情、鱼与熊掌、小羊生煎还是兰州拉面……

正如我们尊重价值观的多样性一样，我们也相信人生没有贵贱之分。

不能说能赚钱的生活就是好生活。

然而，由于模型的简单性，经济学无法在如此多的维度上描绘效用函数曲线。

因此，在经济模型中，效用函数常表示为财富与效用单一变量之间的关系。

由于本文讨论的是投资问题，所以只能采用这种比较。

在经典教科书的定义中，大多数人的效用函数是边际效用递减的凹函数。

假设小明的财富值在C点，向前到B点，效用值不会增加太多，但以同样的距离回到A点，效用值会减少很多。这就是所谓的风险规避。

翻译：跌到 A 会让我很痛苦。所以对我来说重要的是不要回到A。

然而，另一种人的效用函数是边际效用递增的凸函数。

以C点为起点，前进到B点增加的效用值非常大，大于相同距离后退到A点减少的效用值。这称为风险偏好。

翻译后的内心戏是：不致富会让我痛苦。获得B对我来说非常重要。相对而言，我不太关心自己是否会跌到A。

这两种不同的效用函数决定了不同的人面对相同的分布式认知时会如何下注。

正常人的效用函数应该是这两个函数的组合。

当财富水平较低时，往往会出现明显的风险偏好特征：穿梭、满仓、干就干。

当投入的资本与你的工资收入相比并不多时，这并不重要。

有时我们甚至应该鼓励：年轻人有一些这样的经历，有时会成长得更快。

但在某个时刻，事情突然发生了变化。

例如，您满仓10000元，达到涨跌停板，账面余额就会少1000元。对于很多人来说，无所谓，只是一顿饭的钱；

满仓10万元就触及极限，账面短缺1万元。就像打一晚上麻将输掉的钱一样，没关系；

如果满仓100万触及极限，资产负债表减少10万元，很多人就会开始浑身颤抖、睡不着觉，跪在键盘搓衣板上；

1000万达到极限怎么办？

1亿呢？

10亿呢？

……

在效用函数曲线上，总会有一个X点，过了这个点你就会感到害怕。

从这一点X来看，坚持比得到更重要。

那么这个X点就是每个人生活中的模式。 X点的位置决定了你赚多少钱。

有一个笑话，说的是一个乞丐幻想着皇帝的生活，说等我当了皇帝，每顿饭都要吃肉包子。

如果用肉包子来衡量，那么一百万个、一千万个、一亿个肉包子就够吃一辈子了。无论花多少钱，都不会增加效用。也就是说，这个乞丐一生的X点可能就是几十万。

普通人的生活又如何呢？

比如，上海的中产阶级大多有车有房，事业没有起色，贷款也没有多多少少。上面有老人，下面有年轻人。压力很大，而且年纪也很大了。

这个时候的他，转型、跳槽、创业、投资都已经很难了。机会不如风险重要。

因为人群的分布，毕竟大多数人都是诚实负责的人。只要把家里的东西放好，给老婆孩子保暖就可以了。

有时半夜做梦回想起自己年轻时的抱负，难免会心生不甘。

但回头想想这一生，知足常乐就好了。

算了，接受命运吧。生活中不要强迫任何事情。

老板的生活就不一样了。

1992年，量子基金攻击英镑。

索罗斯的弟子德鲁克·米勒策划了整个竞选活动。他非常准确地押注英国不能加息，而且英国只有440亿美元的外汇储备来支撑市场。如果联系汇率被打破，英镑将下跌 15-20%，如果他们错了，他们可能会损失 0.5%。

因此米勒准备建立一个价值 30 亿美元的头寸。

但索罗斯说：“不，我们把赌注提高到100亿美元吧。”

100亿美元，相当于量子基金当时持仓的150%。

伟大的基金经理和超级投资大亨之间有着如此致命的区别。

当财富达到一定程度后，单纯增加财富并不会带来多大的效用。

千千良田只能容纳一日三餐，万千豪宅只能睡相距三尺的榻榻。

那时，我仍然可以为ALLIN而战，但那是为了别的事情。

梦想、信仰、责任、威望、力量、征服、人类命运共同体。这些都是更高层次的驱动力。

老板生活中的X点非常非常向右。

这与家庭贫富无关。中国几千年的历史已经多次证明了这一点。

出生于皇室，不乏画家和木匠。

而在普通人之中，比如商人、走狗等，也能诞生真龙。

【运气】是必要条件。

用概率论来解释它，

[潜力] 一个逐一生成概率分布的游戏。好的潜力就像一场高分比赛，自然很容易产生想要的分布。

[可以]让你尽可能多地理解这些分布，它们的形状、期望和方差是什么；哪些游戏具有正预期和低波动性，哪些游戏具有负预期和高波动性。

【命】是指在认知的前提下，人会如何行动、如何下注、如何选择。

[运气]是最终结果落在分布上的点。

我们看到的所有成功人士的头上都戴着幸运的光环。

哪怕你出身好【位置】，努力修炼【能力】，你也有足够的【命格】去赌一把。

但你还是需要运气。

运气是一个公平又残酷的因素。

在同一个时代，有多少人看得更准，赌得更狠，却因运气不好而成为烈士。

到时候，天地齐心，运英雄无自由。

所以即使我们是相信科学的无神论者，即使我们每天努力工作、努力学习。

每天出门前我还是要恭敬地给关先生上一炷香。

只为心中对随机性的敬畏。

我们看到的结果是由势能和命运这四个要素共同决定的。

同样的【潜力】，【能量】、【命运】、【运气】的不同组合，会产生不同的结果。

能力有高低，命运有强弱，运气有好有坏。

众生畏果，菩萨畏因。

同样的牛逼结果，可能是“高*命，强*运”的组合，也可能是“低*命，强*运”的组合。

比如下图中的分布B，预期较好，波动也比较小。如果小明继续重仓，结果是B1，低于预期，正常。

对于分布A，期望为负，但右侧有极值。如果小强继续重仓，结果将是A1，明显高于预期值。

如果你是幸运MAX版小强，连续这样做3次，你就会成为股神。

花大量时间揣摩小强的打法，是这个以成败论英雄的社会常见的焦虑症。

能高，命强：运气好，无疑会取得一流的业绩；但如果运气不好，你就只能是一个励志的悲剧英雄。时势不利，荣耀不褪，危险就会来临。会发生什么？

能力高*生命弱：能力虽然强，但X点来得比较早，大多数人在取得成就后就放弃了。适合参谋长、军师等辅助英雄。如果投资的时候运气不错，跑赢指数是绝对没有问题的。运气不好的话，也不会损失很多钱。作为一个中产阶级，过上小康生活也是可以的。

能力低而命强：能力不强，但志向高如天，不甘平庸。这样的人敢拼敢冲，却常常在预期收益为负的游戏上重注，相当于倾尽所有的财富去买彩票。如果你有幸中了大奖，你就会成为别人眼中的赌老大。如果你运气不好，你就是别人眼中的赌徒，老板眼中最肥的韭菜。

能降*明伟：哎，人生最重要的就是开心。当全家人整齐地吃完饭的时候，你想咆哮吗？

如果你想拥有富裕的生活条件，【能】就是充分条件。只要你不是太笨，凭借后天的勤奋和努力，就可以做到。

如果你想过上幸福的生活，你只需对自己要求低一点，生活中不必那么坚强。

因为从多元化的价值观来看，命运太强未必是好事。

深爱不会长久，强势却会带来屈辱。

如果能力或运气不配合，骄傲和自尊就会痛苦地侵蚀心灵。

但要想在投资上取得巨大成功，坚强的生活是必要条件。

不管你有无上等福报，你都要发上等愿。

我们认为，投资的强财有两种。

很多大佬的职业生涯都是从舔刀锋血、火中抓栗子开始的。

即使你已经拥有上亿的身家，如果出现一个强烈的主题，你仍然需要投入大量的融资来做到这一点。

看到这么猛的家伙，我们肯定要竖起大拇指。

杰棒，真正量的是杰棒，模具！

这种程度的勇敢，是很多普通人都无法达到的。这确实是一个非常强大的命运。

然而，在我们看来，还有一种更难得的强生命。

普通人的勇气，会押注于波动性大、预期收益低的东西，瞄准右边可能出现的长尾结果。

对应的效用函数翻译过来就是：我非常想要，现在就想要。

对酒吟唱，抒发心中的喜悦，以勃勃的气势，抓住青春。

但另一种人，在前往X点的路上，却无法容忍因为这样的情况而失血甚至归零。

这个效用函数的翻译是：我也想要它，但我现在不需要它，因为我想要更多更大的东西。

我不知道这叫什么，直到我的一个朋友范先生告诉我，这在心理学上叫做延迟满足。

公元226年，魏帝曹丕驾崩，司马懿成为辅政大臣。

那一年他47岁。不过，辅臣一共有四人，他只是其中之一。他的上方有曹真和曹休两个人，正在看着他。如果他此时留下来，那么司马懿的历史地位将与同为辅政大臣的陈群处于同一水平。

比他小4岁的长江对岸的鲁迅，在4年前的夷陵之战中，以微弱的力量击败了刘备。

隔壁比他小两岁的孔明，三年前就已经成为蜀汉朝党政军事实上的领袖。如今他正率领大军深入荒地征伐孟获，书写着自己的吴侯传奇。

中大，你的同龄人正在抛弃你。

此后，他在西线与诸葛作战，蜷缩防守，筑城清国，忍受世人的嘲笑，却不肯进攻。花了三年时间，终于打败了孔明。

又过了五年，曹睿这个短命鬼被他杀了，终于成为辅政大臣的1/2。

面对咄咄逼人却鲁莽的曹爽，他依然选择隐藏实力，伺机躲避他的锋芒。这种情况又持续了10年。

正当所有人都以为他的历史模板会是曹参那样的模范宰相时，却没有人想到，一只埋在黄土里齐脖子的老乌龟，在70岁的时候，竟然变成了阿林。

高平岭事变，一个前缀的诞生。

这条痛苦的等待之路也充满了风险，这种风险叫做白等。

-如果你比孔明先死怎么办？

——如果曹家不给你机会怎么办？

-高平陵事变中如果没有击败曹爽怎么办？

极度的冷静、自律、耐心、克制，只等待最合适的机会出现。

犹如猛虎卧于荒山，其爪牙则潜伏忍耐。

为了做到这一点，他们赌上了时间。

生命的可能性就像一种选择，时间的价值会随着时间的流逝而消失。

谁不想年少有成，锦衣怒马，想要幸福美满呢？

一切都过去了，钱还会回来，但时间却一去不复返了。

当他们赌的是时间的时候，谁能说他们是胆小鬼，谁敢说他们不敢赌呢？

一个人如果不能承受人情，见羞就会拔刀打架。这不是勇敢。

天下有大勇者，遇突袭不惊，无故受袭不怒。他挟持的人很大，他的野心也很深远。

——《留侯论》

我们在之前的文章中说过，有些心理技能点是与生俱来的。

这意味着在一些学校你只能学习和理解动作，而不能练习心法。

向索罗斯学习，反射理论只是一个把戏。他追仓、断仓时的坚决和狠辣，以及1987年股市崩盘后仍然有说有笑的风范，是常人无法学习的。

向巴菲特和芒格学习，护城河理论和lollapalooza效应只是把戏。这两位老人长时间的不动和等待，是常人无法学习的。

至于那些成功学过心灵鸡汤的人，包括刘邦、朱元璋、曾国藩、杜月笙，甚至科比·罗纳尔多，这些人中没有一个人好学的。

那些学不来的心智技能，正是这些大佬们所缺乏的。

胸怀、勇气、意志、宽容，这些都可以在生活中观察到。如果有缘，后天就可以诱发、激发，但如果没有，就没有了。

我的大部分投资朋友都在努力培养各种【技能】，但很少有人深入思考【命运】的问题。

既然【命运】的分量如此之大，那么它是如何形成的呢？由此衍生出来，这又是一个大话题。

首先，至少有一半是出身，龙九子都各有所长。

其次，有一半是成长环境和教育环境造成的。大多数人在18岁到22岁之间的大学阶段就基本定型了。

很多人认为自己的价值观是大学毕业后形成的，但事实上，人的前20年是一个不断“求因”的过程，底层的效用函数基本形成。

如果余生没有重大的外源刺激，只会出现不同年龄阶段的正常周期性变化，底层效用函数不会发生明显变化。

从梦想无所不能到明白自己无能为力，这是一个与自己对话，逐渐了解和发现自己的过程。

最后我终于明白了，哦，原来我的命运就是这样，这就是我的X点。

孔子说五十而知天命，大概就是这个意思。

在势能和命运的元素系统中，势是给定的，运气是随机的。其实我们的重点还是【缘分】。

回到本文开头的问题：我学会了很多技巧，但我还是做不好投资；我听过很多道理，但我还是过不了这一生。

这实际上是一个知行合一的问题。

很多人有一个误区，以为我学到了什么知识、什么方法，我只是付诸实践，就是知行合一。

今天知道追涨停可以赚钱，是不是就追涨停呢？

明天我知道价值投资赚钱，我也应该做价值投资吗？

如果【知识】指的是知识或真理，那么世界上的真理太多了。

但我们只有一种生命，也只有一种效用函数。我一直生活在悬崖上，但我知道没有极限。

知识与行动相结合的知识就是良心。但这种良心既不是一般情况下的知识，也不是道德或仁慈。

是客观世界的知识、技能、原理被你亲自吸收、过滤，然后留下来，与你融为一体。

知而不虑，谓之良心。

中间的过滤器是效用函数，也就是【寿命】。

比如你的命运是相信并偏好趋势和波动，那么游戏流程主题流程就是你的良心。

心外无物，心外无故。价值投资的道理依然存在，但既然不在你心里，就不是你的良心。如果你做价值投资，就说明你的知识和实践不一致。

清楚地认识自己的本性和命运，是投资最重要的事情。

（文章完）

后记：

我们在后端看到两种类型的消息。有人问我们有没有微信群或者想让我们建个群。另一个要求我们对某些热门行业或事件发表评论，例如贸易战。综上所述，希望看到更多实用的信息。

这里我重点谈谈我的回答。

至于微信群，聚艺堂在开户之前就有自己的群。未来公众号将推出专题系列，分享一些兄弟的最佳观点。

对于外部粉丝群体，我们想了很久但还是觉得没有精力去做这件事。毕竟，投资自己的主业需要花费大量的时间。

如果您想了解并与我们交流，请在后台留言并发送您的名片。我们会邀请一些朋友来上海参加线下活动。

关于内容，我们当然知道抓住热点和实际效果对于传播和增加粉丝非常有利。

比如创业板上涨，就分析一下。如果贸易战爆发，请分析一下。如果市场规模发生变化，请再次分析。

不过，这种文章就像业内大多数评论报告一样。一个月后就没有任何价值了。

我们希望，至少在开始的时候，能够让大家看到一些触及底层思维的东西，一些可以在很久以后拿出来读几遍的东西。

这就是这个底层框架系列中有十篇文章的原因。

至于每日、每周的股票回顾，我们不会做。假装自己了解市场实际上并不能帮助你做出好的投资。

我们的初衷并不是要让你觉得我是一个非常牛逼、能看到上帝视角的人。我比你优秀，所以你应该听我的。

我们只是希望能够启发朋友们如何在混乱的市场中坚持自己。即使是普通人，最终也能变得更好一点。

谢谢你！

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