（剪贴画韩国）

韩元兑美元汇率继续攀升，逼近心理上令人担忧的1500韩元大关。这是韩元在过去经济危机期间达到的水平。

分析人士表示，大量国内资金向境外投资集中，已成为汇率上行压力的结构性因素。

自10月初进入1400韩元关口以来，韩元兑美元汇率在过去一个半月内迅速升至1470韩元。这使得该汇率接近自 4 月初美国开始通过关税施加压力以来的年度高点（1,481.1 韩元）。

尽管自夏季以来亚洲货币兑美元汇率全面走软，但韩元的贬值尤其急剧。美元指数（衡量美元相对于一篮子六种主要货币的价值）自 7 月以来已上涨 2.8%，尽管韩元的价值在同一时间段内下跌了 8.1%。这比日元的跌幅还要大（-7.8%）。

近期汇率飙升被认为主要是由于外国投资者从国内市场疯狂撤退以及日元疲软的影响。本月（截至 11 月 21 日），外国人在国内交易所出售了价值 12.7 万亿韩元的股票。尤其是周五，韩国股市出现了最大单次抛售（2.8 万亿韩元）。同期，日元兑美元汇率触及157日元，创10个月来最高点。

但与 2022 年初 (112) 相比，目前的美元指数 (100 左右) 并没有那么高，当时美联储在 COVID-19 大流行期间开始加息以应对通胀。

虽然韩元兑美元汇率当时有所反弹，但当时的高点（1,440韩元）低于当前水平。

韩元兑美元汇率一直呈上升趋势，美元指数在90至110之间波动，韩元兑美元汇率在低点处也不断走高。过去5年，韩元兑美元汇率上涨了32.9%，而美元指数仅上涨了8.58%。

简而言之，如果我们只考虑美元的强势，韩元似乎出乎意料地疲软。

专家指出，2020年以来海外投资快速增长，是汇率上升的结构性因素。韩国人海外投资对美元的需求远远超过通过贸易顺差和外国人投资进入韩国的美元。

随着美国在COVID-19之后进入经济高速增长时期，韩国企业和个人迅速增加了海外投资。截至2024年底，韩国对外金融资产（直接投资和证券投资）余额达2.97万亿韩元，较过去四年大幅增长36%。

这意味着每年有1400亿美元（约合200万亿韩元）的海外投资。相比之下，过去四年，外国人境内投资（对外金融负债）余额减少了829亿美元。

从某种程度上来说，近期汇率的飙升可以被视为外国人恐慌性抛售国内股票和韩国人热衷购买美国股票同时创造了对美元的强烈需求之后的夸大举动。但通过韩国人的海外投资流出的美元已经大于通过贸易顺差流入的美元。

据新韩银行分析，过去四年来，韩国人在海外投资的每100亿美元，韩元兑美元汇率上涨约13-14韩元。

IBK证券分析师Jeong Yong-taek表示：“如果外国投资继续增加而国内投资继续落后，供需将对汇率施加更大的上行压力。”

高汇率在商品成本和金融渠道方面对实体经济产生负面影响。当进口原材料和中间产品的成本上升时，商业环境就会趋紧，而价格上涨会抑制消费，给内需带来压力。

作为消费品价格先行指标的进口商品价格已连续四个月上涨。高汇率和高物价也使得央行不愿降低利率，从而制约了货币政策。

外部金融资产的增加通常有助于提高政府履行其义务的能力以及在外国债权人中的信誉。由于近期的高汇率主要是由于韩国经济和外汇市场的结构性变化，因此不应将其视为债务危机或主权信用危机的信号。

过去的货币流入和流出——以企业和外国投资者将资产集中于美元的形式——对经济造成了冲击。但由于散户投资者不会立即投入外国投资，因此他们帮助缓和了这些趋势。

“投资者外国投资资产的增长正在按照发达经济体的模式重塑我们的外汇市场。过去，汇率上升导致信贷紧缩，因为它们阻碍了我们偿还外债的能力。但鉴于我们积极的净国际投资头寸，市场现在的结构使得汇率波动不会导致经济危机，”韩国央行行长李昌镛表示。

在一些发达经济体，由于社会老龄化和潜在增长率下降，资本和金融取代了制造业和出口，导致本国货币随着时间的推移而贬值。韩国是否会走类似的道路还有待观察。

韩国占全球出口的2.7%，这一水平正在逐渐下降。

“随着日本出口的每一次下降，日元的价值都会下跌一步。如果外国人在韩国投资大量资金，情况就会有所不同，但当更多的人在韩国投资时，情况就会有所不同。”

投资

新韩银行(Shinhan Bank)经济学家苏在勇(So Jae-yong)表示，资金正在离开该国，汇率必然面临上行压力。

这表明高汇率是增长放缓的指标。

作者：金会胜 资深特约撰稿人

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