专题：防御为主 中长期A股有望迎来慢牛

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　　证券时报记者 吴琦 王小芊

　　近期，微盘股经历了年内第二次大幅回撤，相关指数跌超10%。面对跌宕的行情，业界普遍认为，微盘股策略的短期情绪和信心可能难以快速修复，其后续的长期表现将关键取决于基本面的变化。基于此，机构投资者正在主动减少投资组合对微盘股的暴露和依赖，以期缩小风险敞口，减少微盘股对产品净值的冲击。

　　与此同时，证券时报记者注意到，采用微盘股策略的量化基金只是公募量化基金中的一部分，而另一部分采用基本面选股策略的公募量化基金则成功“渡劫”，在今年取得了不错的业绩。机构人士认为，最近提出的新“国九条”细则将促使投资人更加关注企业的基本面，预计这将使基本面量化模型的表现得到进一步提升。

　　微盘股策略短期或失灵

　　回顾2023年，公募量化基金曾凭借突出的正收益表现受到市场关注。其中，采用微盘股策略的基金表现尤为突出，规模持续增长，许多基金经理因此声名鹊起。

　　然而，进入2024年，微盘股行情突然转冷。今年以来，微盘股多次出现崩盘式下跌，导致押注微盘股的基金产品净值急剧下降，许多公募基金的年内净值跌幅超过了30%。采用微盘股策略的公募量化基金在今年遭遇了历史性的最大回撤。

　　业内人士预计，随着近期新“国九条”的发布，公募基金管理人收紧了股票池的筛选标准。在没有资金支持的情况下，微盘股策略短期可能会失效。

　　博时基金指数与量化投资部基金经理刘玉强认为，新“国九条”发布后，市场对公司基本面的关注将更加重视。公募量化需要重新评估基本面和市场面因子的权重分配，在构建投资组合时，也有必要剔除可能的风险股票，降低持仓中风险事件股票的可能性。同时，随着小微盘股票的波动加剧，一些资金会减少对这些股票的暴露，这可能会降低小微盘股票的流动性，投资这些股票时也需要考虑到可能的交易冲击。

　　华泰柏瑞量化与海外投资部则表示，2月初小微盘交易的流动性出现问题，小微盘暴露较大的私募量化经历了较大的超额收益回撤，反观主流公募量化超额收益基本受影响较小，说明主流公募量化与当前大部分私募量化在投资策略上有很大的不同。这段时期，超额收益回撤较大的私募量化策略一般在小微盘风格上的暴露较大，而主流公募量化的风险控制更加严格。

　　“炒小”“炒差”

　　或将成过去式

　　证券时报记者注意到，微盘股的下跌潮让不少基金公司和量化基金意识到量化投资风险控制的重要性。许多此前押注微盘股的公募量化基金在经历大幅调整之后，已经大幅降低了资金对小盘风格因子的暴露。

　　天相投顾指出，鉴于微盘股之前的大幅度调整，公募量化应当更加注重风险控制。之前公募量化策略主要集中在微盘股投