这是个让人无法抗拒的诱惑。

　　桥水的达利欧和其他对冲基金说，“把你的钱交给我们打理，我们会把它放进长期稳赚的策略产品”。现在，看着惨淡的五年回报率，许多把钱投入风险平价基金的投资者要求撤资。

　　随着新墨西哥、俄勒冈、俄亥俄公共养老基金等投资者赎回，风险平价基金的规模已从三年前峰值下降了约700亿美元。对于他们之中许多人来说，所谓“再给点时间”的请求听起来苍白无力，

　　Verus Investments是新墨西哥州大约170亿美元公共雇员养老金的顾问，去年12月该养老基金已经削减了在风险平价基金的投资，Verus Investments董事总经理Eileen Neill表示，“长期以来的回报率令人失望，风险平价基金唯一一次表现成功还是全球金融危机时，那是它们的全盛时期”。

　　新冠疫情后此类基金回报率始终乏善可陈，让人对达利欧提倡的这种资产配置方式信心动摇。该策略专注于根据波动率来多元化配置资产，经常使用杠杆来优化相对于风险基金的回报率。

　　2008年金融危机后，风险平价基金迎来春天，因为投资者当时正在努力寻找一种在下一次市场崩溃时自保的方式。但随着资金重返股市，风险平价基金的表现开始落后，当2022年美国国债等避险资产遭遇重创时，风险平价基金受到的打击更大。

　　根据行业指数，自2019年以来，风险平价基金每年都落后于全球60/40基金。

　　投资者因为回报率不佳从风险平价基金赎回，Verus根据eVestment数据计算得出，截至2023年末，此类基金的规模约900亿美元，远低于2021年峰值时1600亿左右水平。

　　风险平价策略最初成立于1996年，旨在管理达利欧的信托资产，其原理是利用深入的经济研究来制定尽可能最佳的投资组合，而不是试图预测下一个大事件。

　　该策略的核心不是为了高回报而建立风险头寸，而是多元化投资各种资产，包括大宗商品和债券，使每一种资产对投资组合波动率的影响保持均等。为了使风险平衡，该策略对资产的配置会随着价格波动而上升或下调。

　　艰难的环境

　　对于看好风险平价策略的人士而言，在股价创出新高之际赎回基金反映了一个典型的投资错误。

　　在低利率时期，股债市场多数时候都居高不下。风险平价基金虽然回报率为正，但比不了那些投资单一资产的基金。Markov Processes International的数据显示，当2022年美联储开始加息时，国债价格在模型还来不及反应时就大幅下跌。许多基金的波动率超过了目标水平，甚至达到上次金融危机以来最高。

　　在9月份对印第安纳州公共养老基金的介绍中，桥水承认其All Weather基金的回报率低于预期水平，但该公司称把资金分摊在十年的跨度里是个不错的先进配置方法，尤其当股市涨势有可能停滞的情况下。

　　All Weather最受欢迎的产品2022年下跌22%，落后于大多数同行。Markov Processes的Michael Markov认为，这似乎是因为基金对短期市场波动和相关系数变化的反应较小。

　　桥水不予置评。