韩国央行在一篇新的博客文章中讨论了这个话题，认为以低利率借入美元的能力意味着韩国并未接近外汇危机

韩亚银行防伪小组的一名工作人员正在检查 100 美元钞票。 （韩联社）

在外汇市场供需失衡的情况下，韩国央行宣称这是“富中之贫”的一个例子：外汇掉期市场上美元充裕，但现货市场上美元却不足。

韩国央行国际事务局局长尹庆洙周一在韩国央行博客上发表了一篇题为“外汇市场上有大量美元的情况下汇率为何上涨？”的文章。

尹的博客文章对他所说的韩国所处的“看似矛盾”的情况进行了分析和解释。

外汇和资本市场涉及金融机构和银行向参与者提供资金；作为交换，他们获得还款利息。通常，演员会以韩元作为抵押品来借入美元；经过一段时间后，借款人有义务偿还美元本金，以换取相应的韩元价值。这就是外汇掉期，是外汇市场的主要交易类型。

目前，韩国韩元借款利率为2.4%（三个月）。在美国，人们借入美元时需要支付 3.6% 的利率。

这种利率差异意味着，当以韩元作为抵押品借入美元时，贷方需要支付至少 1.2% 的利息。由于美元是全球储备货币，借入美元的人会在基本利率的基础上支付额外的溢价，因为与其他货币相比，美元的需求更高。

美元溢价的水平由供求规律决定。如果美元供应量大，需求就会减少；如果美元供应量大，需求量就会减少。如果对美元贷款的需求很高，那么每一美元的价值就会增加。

12月15日，美元溢价下降了多达0.004个百分点（以三个月为基础）。 2025年6月下旬至去年底，下降了0.022个百分点。近期，美元溢价已接近0%。由于借出美元的利润微乎其微，因此借款人更容易获得美元。

Yoon表示，外汇市场美元数量的增加是由于国家资产负债表维持正值；主要依靠出口而不兑换韩元的韩国企业持有的美元数量增加；外国投资者持有的国家债券数量增加（作为对外汇市场的对冲）。

相反，现货市场上美元的稀缺（实际美元直接兑换实际韩元）导致韩元暴跌。

这就像一个汽车市场，租赁数量激增，但实际上没有人愿意出售或购买汽车。租车成本下降了，而汽车的实际价格却没有变化，甚至上涨。

在上周的新闻发布会上，韩国央行行长李昌镛谈到了外汇市场的供需问题。

“问题在于，人们预期汇率会上涨，因此只借出美元，而不是在现货市场上出售美元，”李说。

韩国央行的结论是，近年来美元兑韩元的整体升值是由于基本利率和经济增长的差异造成的；这也是由于国内金融资产产生的利润相对较低。然而，韩国央行坚称，2025年第四季度韩元兑美元汇率变动主要是由外汇市场供需波动造成的。

问题是公众对汇率上涨的负面情绪日益增长。韩国央行的尹写道：“目前，美元可以以历史低利率借入，因此我们距离外汇危机还很远。”

他表示：“如果汇率上升表明经济基本面疲软的观点蔓延，可能会导致资本外逃，从而加剧汇率。”他称这种前景是“自我实现的恶性循环”。

作者：金会胜 资深特约撰稿人

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